全行业都在用字母代号，算力租赁的疯狂，藏在A公司和C公司的黑箱里

9月7日晚间，亚康股份发布了一份公告。

公告的内容很简单，下属公司亚康智算与"客户C公司"签订了一份《高性能算力云服务协议》，合同含税金额11.88亿元，租赁期限60个月，租金实行固定闭口价，不因市场波动、政策调整、汇率变化或运营成本变动而调整。

11.88亿，不是小数目。但更值得玩味的，是买卖双方的名字。

客户叫"C公司"，注册地安徽，没有真名。而就在20天前的8月18日，亚康智算向上游采购算力的对手方，叫"A公司"，同样没有真名，只有一个字母。一笔近12亿的生意，买卖双方全是字母代号。

这不是巧合。翻一翻近期的算力租赁公告，蜂助手46亿大单的客户是"某企业"，高乐股份31.95亿合同的甲方是"某科技公司"。整个算力租赁行业，正在变成一个巨大的信息黑箱。黑箱里是真实的疯狂，黑箱外是看不见的风险。

一个牡丹江出身的IT老板

allin算力

亚康股份的实控人叫徐江，1973年出生在黑龙江牡丹江，大专学历。

1999年，26岁的徐江北漂到北京，创建了第一家公司——北京亚康中宏科贸，做IT设备销售。那时候中关村还在鼎盛期，卖服务器、卖交换机、给企业做运维，是一门稳当的生意。徐江一干就是二十多年，从科贸公司做到亚康万玮，2007年正式成立亚康有限，注册资本100万，他自己出了70万。

2021年10月，亚康股份在创业板上市，徐江的身价一夜暴增近15亿。一个牡丹江出身的大专生，靠卖服务器和做运维，做成了亿万富翁，这是一个标准的"北漂逆袭"故事。

但故事到了2025年，突然变了味。

2025年，亚康股份全年营收13.42亿，同比还降了2.68%；归母净利润直接亏损1.42亿，由盈转亏，同比暴跌617%。董事长徐江的年薪也从83万降到了57万，少了26万。一家做了二十多年IT运维的公司，突然就不赚钱了。

然后就是2026年的急转弯。

8月18日，亚康智算与"供应商A公司"签了两份算力采购协议，合计8.68亿，先花8.68亿向上游买算力。9月7日，又和"客户C公司"签了11.88亿的销售协议，不到20天，"一进一出"锁价21亿，跑通了一个典型的"算力转租"闭环。

一个年营收13亿、去年还亏1.42亿的公司，突然就敢接12亿的算力大单；一个做了二十多年IT运维的老板，突然就allin了算力租赁。这个转型的速度和幅度，本身就是当前算力租赁行业最真实的注脚，不是你想不想转，是风口来了，不转就来不及了。

为什么全行业都在匿名

在上市公司公告里，大额合同通常会披露客户名称，除非客户明确要求保密。但在算力租赁行业，保密已经成了常态，通常不是某一家公司匿名，是全行业都在匿名。

A公司、B公司、C公司、某企业、某科技公司、某头部互联网大厂——翻遍所有算力租赁的公告，你几乎找不到一个真实的客户名称。

为什么？因为算力已经不是普通的IT采购了，它变成了一场不能让对手知道的军备竞赛。

先看一组数据，就知道算力现在有多紧缺。H100GPU的一年期租赁价格，从2025年10月的1.70美元/小时，涨到2026年3月的2.35美元/小时，5个月涨了近40%。国内H100月租突破5.5万元，高端GPU出租率超过90%，部分平台上架即秒光，新签合同的交付普遍排到了2027年上半年。2026年一季度，国内AI算力需求同比暴涨417%，而供给增速只有128%——仅H100的缺口就达43万张。

在这样一个供不应求的市场里，算力就是核心竞争力。你买了多少算力，就能推算出你在训练多大的模型、做到什么程度了。

如果是互联网大厂，原因很直接，竞争对手看到你的算力采购规模，就能反推出你的AI战略和投入力度。在大模型竞争白热化的今天，谁都不想让对手知道自己手里有多少张牌——就像冷战时期的美苏，谁也不会公开自己的核弹头数量。

如果是AI创业公司，原因更简单，拿到了大融资，急需算力训练模型，但不想让竞争对手知道自己的底牌——你融了多少钱、买了多少算力、在做什么方向，这些都是商业机密。在一个融资额和算力规模直接挂钩的行业里，暴露算力就等于暴露底牌。

合同里还有一个细节值得注意，固定闭口价，5年不调价。在一个GPU租金半年涨40%的市场里，客户愿意签5年固定价格的长约，说明客户认为未来5年算力只会更贵、更紧缺，现在锁定价格就是赚到。这也从侧面印证了，算力的紧缺不是短期波动，是长期趋势——正因为如此，它才值得被当成军备竞赛来保密。

以前企业买服务器、买带宽，都是正大光明的采购；现在买算力，要像买军火一样保密。匿名的本质，是信息就是机密——而一个信息全是机密的行业，天然就是一个黑箱。

疯狂之后

谁在裸泳

所有的风口都有一个共同的规律，涨的时候所有人都赚钱，退潮的时候才知道谁在裸泳。算力租赁现在正处在涨的阶段，但黑箱里不只有疯狂，还有正在积累的风险。

最直观的风险是结构性过剩。不是所有算力都紧缺，紧缺的只是高端算力（H100、B200级别）。江苏无锡，一家头部算力租赁企业的业务负责人刚签完50亿的3年长协，出租率100%，订单排到了2028年。

而1300公里外的宁夏中卫，一个只有几百P算力的小业主，每天盯着手机上的服务器监控，发愁租不出去。全国智算中心的GPU平均利用率不足30%，西部大量中小项目在亏损线上挣扎甚至烂尾。很多公司一窝蜂涌入算力租赁，买的却是中低端卡——这些卡的出租率和租金都在下降，未来可能会面临"有卡租不出去"的尴尬。

更深层的风险是重资产模式与价格周期的错配。算力租赁是典型的重资产生意——要先花几十亿买GPU、建数据中心，然后通过三五年的租赁收回成本。GPU的折旧周期通常是3到5年，而技术迭代的速度越来越快，H100还没租完，B200已经出来了；B200还没普及，下一代又在路上了。

今天花10万买的卡，三年后可能只值5万。更关键的是，现在GPU供不应求、价格高企，但英伟达正在大幅扩产，国产GPU的性能也在逐步追赶——如果明年或后年高端产能大幅释放，供需关系反转，GPU价格可能暴跌。今天高价锁定的算力，明天可能就不值这个价了；而签了5年固定闭口价的客户，到时候可能发现自己成了"接盘侠"。

但最根本的风险，还是黑箱本身。全行业匿名，意味着投资者无法核实订单的真实性、客户的偿付能力、行业的真实供需情况。当一个行业里所有的大单都是"A公司""C公司"，所有的客户都是"某企业""某科技公司"的时候，你怎么知道这些订单是真的？你怎么知道行业的需求是真实的，而不是被资本和炒作吹起来的？信息不透明的行业，往往也是风险最容易被掩盖的行业——因为你看不见，所以你不知道风险有多大。

一个A公司，一个C公司，一笔12亿的订单，一个年营收13亿就敢接12亿大单的公司，一个做了二十多年运维突然all in算力的老板——这些细节拼在一起，就是当前算力租赁行业最真实的画像。

需求是真实的，紧缺是真实的，焦虑也是真实的。但疯狂也是真实的，所有公司都在涌入，所有订单都在创新高，所有客户都在匿名，所有人都在说"算力永远不够用"。这种集体性的狂热，在历史上反复出现过，2000年的互联网，2015年的O2O，2021年的社区团购，2023年的光伏，每一次风口起来的时候，所有人都觉得"这次不一样"；但每一次退潮的时候，才发现没有什么不一样。

算力租赁的故事，才刚刚开始。11.88亿的订单不会是最后一个，"C公司"也不会是最后一个匿名客户。但故事的结局会怎样，现在没人知道。唯一可以确定的是，当一个行业里所有人都在赚钱、所有人都在扩张、所有人都觉得风险不存在的时候，往往就是风险最大的时候。

等黑箱打开的那天，才知道谁在裸泳。