英特尔90亿美元卖掉的部门，SK海力士要按1500亿美元送它上市

9月26日，路透社援引知情人士消息，SK海力士旗下美国固态存储子公司Solidigm正考虑最早2027年在美股IPO，目标估值可能高达1500亿美元，约合人民币一万亿，拟募资约150亿美元。若最终成案，将刷新美股半导体公司的IPO纪录。

1500亿美元是什么概念。2023年Arm上市时估值约540亿美元，2026年Cerebras IPO时估值约560亿美元，两个加起来，才勉强够到Solidigm目标估值的七成多。

但这家公司五年前的身份，说出来有些反差。它是英特尔2020年10月打包卖给SK海力士的NAND闪存和SSD业务，交易总价约90亿美元。当时英特尔的态度很明确，这块业务周期性太强、赚钱太累，甩掉包袱轻装上阵。

五年过去，同一个部门，估值从90亿变成了1500亿，翻了超过16倍。英特尔曾经的包袱，成了SK海力士现在的皇冠。

01 英特尔卖掉的，不只是硬盘

先还原这笔交易。

2020年10月，英特尔宣布以约90亿美元将NAND闪存和SSD业务出售给SK海力士，交易分两阶段。2021年12月第一阶段交割，SK海力士支付70亿美元，拿到英特尔的SSD业务和大连NAND晶圆厂，随后把企业级SSD业务更名Solidigm，以独立子公司运营。2025年3月第二阶段完成，SK海力士支付约19亿美元尾款，连英特尔NAND的知识产权、研发设施和核心技术人员一起收入囊中。至此，这笔历时四年半的交易全部交割完毕。

当时市场怎么评价，英特尔是"卖早了还是卖便宜了"，争论没停过。但站在2020年的时点看，NAND确实是苦生意，价格战一轮接一轮，利润率被周期磨得所剩无几，英特尔在存储上长期追赶三星和东芝，吃力不讨好。卖掉NAND，英特尔把资源集中到CPU、GPU和代工。这笔交易在当年，怎么看都是合理的。

反转来自两年后。AI大模型把数据中心的胃口撑到无限大，GPU要配存储，训练要喂数据，企业级SSD从边缘配件变成AI基础设施的核心环节。英特尔甩掉的，恰恰是AI时代最紧俏的产能。

02 AI把存储的价格，炒成了什么样子

看一组数字就知道存储现在有多疯。

30TB的企业级SSD，一年价格涨了257%，8月的价格已经是机械硬盘的18.6倍。Gartner预测2026年NAND闪存价格将上涨234%。群联电子CEO今年4月直接预警，2026年下半年NAND将严重缺货，第四季度可能出现"有钱也买不到货"的极端情况，为此群联罕见地筹资11.8亿美元锁定货源。

Solidigm正是这场行情里最直接的受益者。它专攻企业级SSD，尤其是大容量QLC产品，在AI数据中心里供不应求。2026年二季度，SK海力士集团（含Solidigm）的企业级SSD营收冲到86.3亿美元，NAND全球市占率第二；一季度企业级SSD市场份额17.6%。在国内企业级SSD市场，Solidigm以约25%的份额与三星并列第一梯队。SK海力士自己都承认，Solidigm的大容量QLC订单持续爆发，是集团业绩的重要推手。

企业级SSD在NAND需求里的占比已经接近一半。AI数据中心不再只是买GPU，存储的采购量和单价同步起飞。英特尔当年看不上的生意，如今是市场上最抢手的货。

03 1500亿的估值，是锚还是泡沫

现在回到最核心的问题，1500亿美元值不值。

看好的人说，这桩分拆是一笔聪明的资本运作。NAND周期性太强、折旧负担重，放在SK海力士母公司报表里拖累估值，拆出来独立上市，既能隔离周期波动，又能让Solidigm自己承担扩产的资金需求。SK海力士腾出的钱和资产负债表空间，可以更集中地砸向HBM，继续巩固它AI存储龙头的地位。Solidigm的IPO，本质是SK海力士在存储价值链上的一次重新定价。

看空的人也有话讲。韩国企业治理论坛批评，从SK集团到SK海力士再到Solidigm，上市已经构成"五层重复上市"，外部投资者拿到股权的同时，稀释了原有股东的经济权益，现金流向上回流母公司的链条也变长了。更根本的质疑是，Solidigm不是HBM，它做的是强周期、竞争激烈、替代性强的企业级SSD，HBM的稀缺故事它讲不出来。一旦存储价格见顶回落，1500亿的估值锚，能不能扛住周期的回头浪。

这个顾虑不是杞人忧天。NAND是出了名的周期行业，涨的时候涨到怀疑人生，跌的时候跌到英特尔都想甩掉它。上一轮谷底，90亿美元没人觉得便宜；这一轮山顶，1500亿可能也没人觉得贵。周期的方向，决定了这笔估值是谁的勋章、谁的泡沫。

英特尔90亿美元卖掉这块业务的时候，当初没有人想到五年后它会被按1500亿美元重新定价。这是AI重新书写产业价值的一个注脚，也是资本市场上最现实的剧情，被嫌弃的，可能只是没等到风口。

SK海力士的眼光值得佩服，它不止买到了产能，还买到了AI时代最稀缺的存储资产。但1500亿的估值，最终要交给周期来验证。AI对存储的饥渴还在，群联CEO潘健成表示下半年"有钱也买不到货"，因此这轮景气能撑多久，决定了Solidigm上市那天，是盛宴的开始，还是山顶的钟声。